Real Exchange Rate Targeting. ¿Trilema Monetario o Control de Capitales? La Política Fiscal

The paper shows that the impossibility to reach a real exchange rate target, as proposed by the "Monetary Trilemma" can be circumvented by adding one policy instrument. In the choice between countercyclical fiscal policy and control of capital movements, the first one appears as the preferred option, since it provides a stable equilibrium. Not only an equilibrium is not achieved in the second case, but the restrictions to capital movements in an economy whith a low level of capitalization does not look like a sensible choice.Foreign Exchange, Open Economy Macroeconomics

Real Exchange Rate Targeting: ¿Trilema Monetario o Control de Capitales? La Política Fiscal

The paper shows that the impossibility to reach a real exchange ratetarget, as proposed by the "Monetary Trilemma" can be circumvented byadding one policy instrument. In the choice between countercyclical fiscalpolicy and control of capital movements, the first one appears as thepreferred option, since it provides a stable equilibrium. Not only anequilibrium is not achieved in the second case, but the restrictions tocapital movements in an economy whith a low level of capitalization doesnot look like a sensible choice.En el presente trabajo se demuestra que la imposibilidad de alcanzar un objetivo de tipo de cambio real postulada por el trilema monetario se supera agregando un instrumento de política económica. Y ante la disyuntiva de elegir entre la política fiscal contracíclica y el control de capitales deberíamos inclinarnos por la primera ya que da como resultado un equilibrio estable, mientras que la segunda no, al margen de lo poco razonable que sería el control de capitales si la economía mostrara un bajo nivel de capitalización.  

La Crisis Americana y una Interpretación Pigouviana en el Marco del "3-Equation Model" del Nuevo Consenso Macroeconómico

Numerosas han sido las críticas recibidas por Ben Bernanke cuando en un acto de osadía decidió poner en marcha el Programa de Relajamiento Cuantitativo (Quantitative Easing) y dar un abrupto cambio en la forma de conducir la política monetaria. Los críticos se centraron en los instrumentos utilizados y resultados obtenidos, como si estos fueran independientes sin tomar en consideración como sería el mundo si las medidas no se hubiesen aplicado. Si las autoridades monetarias en una política preventiva de estabilización endurecen su política tan pronto que nunca hay inflación, el ataque preventivo es un éxito rotundo, pero los críticos de la autoridad monetaria se preguntarán por qué se apostó por una política restrictiva cuando no existían expectativas de inflación. A partir de este argumento, en el presente artículo se propone una modificación del marco analítico del Nuevo Consenso y se intenta una explicación intuitiva de cómo el Presidente de la FED ha salvado al mundo de una nueva Gran Depresión

El elixir de la teoría monetaria Argentina: Apuesta por el error tipo ll o una pasión desenfrenada por la inflación

Se hace una reseña de las distintas medidas y afirmaciones realizadas por el Gobierno contrastadas con el manual de prácticas en materia de política económica. En función de ello, se presenta una colección de cuatro ensayos: (i) El Rol de las Reservas en una Economía, (ii) Independencia del BCRA y Tasa de Inflación, (iii) La Visión Monetarista de la Inflación y (iv) La Inflación, un Fenómeno Siempre Monetario.Se concluye que, en el corto plazo, existe “trade-off” entre inflación y desempleo. Una política monetaria activa ejerce efectos reales sobre el nivel de actividad y empleo. El efecto se diluye luego de 5 años. Finalmente para períodos mayores a diez años no queda efecto en la actividad y se traslada a una mayor inflación.

De los picapiedras a los supersónicos: Maravillas del progreso tecnológico con convergencia

This article is based on a collection of essays. They describe how the convergence and acceleration of growth based on human capital and technological progress will present us an economic singularity, here the economy would cease to be the science of management of scarcity to become the science of the study of human action in an environment of radical abundance. Quantitatively, if in the XXI century the world converges, GDP per capita would grow at a rate of 4.18%, so it would be multiplied 59.1 times, exceeding 4.6 times the achievements of 20 centuries. If you want to get an idea of what I mean, compare our standard of living with that of the beginning of the Christian Era. Then consider what a person from that time would feel if you told them what happens in our world today. Now, try to rationalize and multiply those feelings 4.6 times. Welcome to the Singularity.El presente artículo se basa en una colección de ensayos. Estos describen cómo la convergencia y la aceleración del crecimiento basada en el capital humano y el progreso tecnológico nos pondrán de frente a una singularidad económica, donde la economía dejaría de ser la ciencia de administración de la escasez para convertirse en la ciencia del estudio de la acción humana en un entorno de abundancia radical. Cuantitativamente, si en el Siglo XXI el mundo converge, el PBI per-cápita crecería a una tasa del 4,18%, por lo que éste se multiplicaría 59,1 veces, superando en 4,6 veces los logros de 20 siglos. Si quiere hacerse una idea de lo que hablo, compare nuestro nivel de vida con el de inicios de la Era Cristiana. Luego considere qué sentiría una persona de dicho tiempo si le relatara lo que acontece hoy en nuestro mundo. Ahora, intente racionalizarlo y multiplique esas sensaciones 4,6 veces. Bienvenido a la Singularidad.

El nuevo Gobierno vs. Los molinos de viento: Los falsos dilemas al acecho del crecimiento y el bienestar

En el artículo se debate las relaciones de política, “inflación versus desempleo” e inmediatamente después “inflación y crecimiento”. Las conclusiones más destacadas son que la evidencia empírica internacional y local señalan que no existe verdadero conflicto entre inflación y desempleo de largo plazo, ni mucho menos entre inflación y crecimiento.Se señala que el verdadero dilema, en nuestra actual política económica, se presenta entre“desborde fiscal y competitividad”. Por tanto,  el gran desafío del gobierno es reverdecer los logros iniciales en materia de política fiscal sin aumentar la presión tributaria, ya que un mayor superávit no solo implica menor inflación y mayor competitividad, sino que además reduce la probabilidad de una crisis

Teoría de la Inversión y Mercados Financieros: Valuación de Empresas y Equilibrio Macroeconómico

El objetivo del presente trabajo es mostrar, de manera intuitiva, los elementos que brinda la teoría económica para construir proyecciones que sean consistente con el equilibrio de la economía en su conjunto y evitar la toma de decisiones basadas en documentos que pueden constituir verdaderos disparates, los que lamentablemente son muchos más frecuentes que lo que uno desearía.El trabajo se estructura en cuatro bloques. En primer lugar se plantea el contexto bajo el cual se desarrolla la teoría de la inversión, haciendo énfasis especial sobre la teoría “q” desarrollada por James Tobin. A continuación, se construye un marco analítico sobre el cual deberían sustentarse las valuaciones de empresas. Por último, se presentan las conclusiones del trabajo, las cuales sirven de guía no sólo para construir valuaciones consistentes con el equilibrio macroeconómico sino que también son de utilidad para evaluar la calidad de las recomendaciones realizadas por los analistas de inversiones

Desequilibrio global, rebalanceo y guerra de monedas

Alcanzar el objetivo de “una recuperación mundial sostenida, equilibrada y sólida”, establecido durante Setiembre de 2009 en Pittsburgh por el Grupo de los Veinte (G-20) no será una tarea fácil. Requiere mucho más que volver a la situación anterior. Exige emprender dos acciones económicas esenciales y difíciles al mismo tiempo: un rebalanceo interno y un rebalanceo externo.En el trabajo abordamos la problemática del desequilibrio global, donde previo a su estudio empírico presentamos un marco normativo para explicar la naturaleza de los mismos. Luego, se hace una descripción de cómo ha evolucionado la economía global luego de la crisis y la bifurcación observada en la recuperación de los distintos grupos de países. Como resultado de los análisis precedentes se plantea un modelo simple de teoría de los juegos que demuestra cómo un problema de incompatibilidad de incentivos podría derivar en una guerra de monedas. Por último se presentan las conclusiones, donde se destaca la necesidad de trabajar de manera coordinada para encontrar una solución robusta y sustentable en materia de crecimiento tal que se maximice el bienestar global

Teoría de la Inversión y Mercados Financieros: La “q” de Tobin y su uso para la Valuación de Empresas

Se plantea la valuación de empresas por medio de la “q” de James Tobin como una herramienta superadora. La “q” de Tobin se define como la relación entre el valor de mercado de la firma (VA) divido por el valor de reposición o contable de los activos de la misma (A).Considerando que el valor de una firma se crea a partir de su capacidad de generar fondos durante un largo período de tiempo, se desarrollan tres modelos de valuación basados en la “q” de Tobin. El primero se presenta en estado estacionario con crecimiento nulo. El segundo procede a incorporar una tasa de crecimiento no nula. Por último se presenta un modelo de crecimiento de dos etapas, donde la primera está caracterizada por una tasa de crecimiento alta, para luego pasar a una tasa más baja en el estado estacionario.

El pago con reservas al FMI. "La eterna historia del maltrato de la política a la economía"

En el presente trabajo analizamos la racionalidad desde el punto de vista económico de lamedida adoptada por el gobierno nacional de cancelar con reservas internacionales la totalidad de la deuda con el FMI